Акции компании выросли после сообщения о сделке более чем на 7%. Поможет ли это расплатиться по долгам?

«Роснефтегаз» становится крупнейшим акционером «Интер РАО ЕЭС» — в пятницу 17 января премьер-министр Дмитрий Медведев подписал распоряжение о продаже «Роснефтегазу» находящихся в федеральной собственности 13,76% акций энергохолдинга. Сделка обеспечит рост капитализации компании, надеются в правительстве. Для «Интер РАО», одной из крупнейших в России публичных энергетических компаний, это было бы очень кстати: часть акций заложена по кредитным сделкам с «Газпромом» и ВЭБом.

После сделки в собственности у «Роснефтегаза» будет 26,2% акций «Интер РАО» (часть акций компания выкупила в декабре у «Росатома»). Ни у одного из остальных акционеров энергохолдинга, среди которых ВЭБ, «Федеральная сетевая компания», «Норникель» и «Русгидро», блок-пакета нет.

Распоряжение о продаже акций, принадлежащих сейчас Росимуществу, премьер Дмитрий Медведев подписал 16 января, в пятницу оно появилось на сайте правительства. «Роснефтегаз» должен будет заплатить за этот пакет 18,8 млрд рублей – такую цену определил независимый оценщик ЗАО «Финансовый консультант». Это более чем на 20% выше рыночной стоимости – на 15.00 17 января такой пакет на бирже стоил 14,3 млрд рублей.

«Появление блокирующего акционера с ясной стратегией развития (…) приведет к росту инвестиционной привлекательности общества и, соответственно, к увеличению его капитализации», говорится в распоряжении правительства. Рост капитализации был бы компании очень на руку: 8,2% акций заложены по кредитным сделкам с «Газпромом» и «ВЭБом». 

Несколько лет назад «Интер РАО», совет директоров которой, как и совет директоров «Роснефтегаза», возглавляет Игорь Сечин, активно занимала на новые активы. В кредит была построена Уренгойская ГРЭС в Тюменской области – деньги давал Внешэкономбанк. В середине 2010-го около 17% акций «Интер РАО» (сейчас этот пакет снизился до 5,1% из-за допэмиссий) было заложено банку под кредит в 21,3 млрд руб. Компания обязалась выкупить их не ранее, чем через три и не позднее, чем через шесть лет по цене, равной сумме займа плюс ставка рефинансирования и 1% годовых. В тот момент договоренности считались выгодными: ожидалось, что акции «Интер РАО» подрастут, и холдинг, возможно, еще и заработает на сделке.

На заемные строился и второй блок Калининградкой ТЭЦ-2, где инвестором выступал «Газпром». В середине 2000-х монополист ввязался в проект, чтобы получить доступ к энергорынку Литвы и продавать излишек электроэнергии на экспорт. Без доли концерн отказывался дать новому блоку топливо. Однако «Интер РАО» партнерство не устраивало. Борис Ковальчук, назначенный в 2009-м председателем правления энергохолдинга, как рассказывает топ-менеджер газового монополиста, возмущался: «Чтобы мы это Газпрому отдали?! Ни в коем случае!». «Интер РАО» на протяжении всего строительства думало над схемой по обмену активами, чтобы заполучить 100% Калининградской ТЭЦ в собственность.

В итоге стороны договорились конвертировать инвестиции «Газпрома» в заем «Интер РАО» перед газовым холдингом. «Дочке» монополиста «Межрегионэнергострой» достался опцион на покупку пакета акций «Интер РАО» (после допэмиссии это 3,1%), которая обязалась выкупить их в 2015 году по фиксированной цене — чуть более 5 копеек за штуку плюс 9% ежегодно, следует из отчета энергохолдинга за 2012 год. Альтернативный вариант – вернуть «Газпрому» его затраты (18 млрд рублей плюс 500 млн руб процентов). То есть для того, чтобы расплатиться со своими кредиторами, в 2015 году «Интер РАО» потребуется около 54 млрд руб. (22,5 млрд руб – «Газпрому» и 31,5 млрд руб – ВЭБу, исходя из формул роста цены, прописанных в отчете компании). Роста не случилось — за это время стоимость бумаг «Интер РАО» упала в пять раз. Утром 17 января цена на акцию была меньше копейки (0,097 руб) и общая стоимость пакета в залоге — чуть более 8,4 млрд руб.

Компания рассчитывает на рост цен акций как в принципе, так и в связи с появлением нового акционера, заявил Forbes представитель «Интер РАО». После сообщения о сделке между «Роснефтегазом» и Росимуществом бумаги действительно подорожали более чем на 7% по сравнению со вчерашними торгами.

Однако пока — по крайней мере в течение года — эксперты не ожидают бурного роста акций. Проблемы капитализации российских энергетических компаний лежат за пределами акционерных отношений, считает директор «Фонда энергетического развития» Сергей Пикин. Для роста энергетики необходима определенность правил работы и благоприятная обстановка в отрасли – но ни того ни другого нет, рассуждает эксперт: «Я думаю, что перераспределение активов между компаниями, аффилированными  с государством, никакого эффекта для стоимости акций «Интер РАО» иметь не будет».

Консенсус-прогноз цены одной бумаги «Интер РАО» через 12 месяцев, по данным Bloomberg, – 1,3 копейки. При самом оптимистичном сценарии – две копейки.