Обесценивание лея продолжает набирать обороты. Коммерческие банки начали продавать американскую валюту по 23,3–26 лея, а в ноябре за один доллар давали 13 леев. Менее чем за четыре месяца курс доллара вырос на 30,3%, а евро — на 16,6% и это еще не предел.

Глава рейтингового Агентства Estimator-VM Натан Гарштя в своем блоге дал оценку этим событиям. С разрешения автора Allmoldova публикует его выводы и комментарии.

Доллар продолжает укрепляться. Фото: Андрей Гилан / allmoldova.com

Натан Гарштя пишет:

В последние дни многие спрашивают, что происходит с леем и что будет дальше. Я постараюсь объяснить происходящее просто, насколько это возможно. Итак:

Лей падает не только под влиянием внешних факторов, как это пытается представить Нацбанк. Внешние факторы, сказывавшиеся весь 2014 год, привели к обесцениванию лея, хотя процесс этот был медленным, контролируемым, и Нацбанк мог им управлять. Так, по данным на 22 октября 2014 (когда все было хорошо и спокойно), доллар, если сравнивать с началом года, укрепился на 11% (пустяки, по сравнению с ситуацией в Украине и России), а рост евро составил всего 3%.

Но затем последовал большой «бизнес» с Banca de Economii и Banca Socială, когда из них вывели около 17 млрд. леев, закупили на эти деньги валюту и около миллиарда евро вывели за рубеж. Эта операция стала шоком для нашей экономики. Попытаюсь объяснить, почему.

Ранее в нашей экономике была некая сумма леев и какое-то определенное количество валюты. Валюта поступала и выводилась из страны: поступала благодаря экспорту, переводам, финансовой помощи от иностранных доноров, а выводилась, в основном, за счет импорта. Валютные потоки и их объемы в стране менялись, но колебания были несущественными и медленными.

И вдруг существенную часть валюты вывели из страны. Хотя объемы импорта остались на прежнем уровне, количество валюты, к которой могли получить доступ импортеры, стало гораздо меньше. Разумеется, согласно закону спроса и предложения, если товара (в нашем случае, валюты) стало меньше, его цена (курс по отношению к лею) растет. Если вы с таким же количеством леев попытаетесь купить товар, то есть валюту, которого стало меньше, цена в леях вырастет. В новых условиях цена доллара по отношению к национальной валюте составляет уже не 14,5 лея, а гораздо больше. Таким образом, если не будут приняты меры, курс лея достигнет нового уровня, (соответственно импорт станет настолько дорогим, что мы будем меньше потреблять импортные товары и, в итоге, спадет давление на курс).

С 22 октября до сегодняшнего дня, менее чем за четыре месяца, курс доллара вырос на 30,3%, а евро — на 16,6%. Это еще не конец.

Не буду снова говорить о том, кто ответственен за то, чтобы подобные ситуации не возникали (НБМ), и о том, кто виноват, что это все-таки произошло (НБМ). Давайте, учитывая сложившуюся ситуацию, посмотрим, что можно сделать и что будет происходить:

Для восстановления баланса, чтобы снизить давление на курс, можно увеличить количество валюты в обращении на рынке или уменьшить количество леев. Нацбанк сделал следующее:

— Начал валютные интервенции, продавая свои валютные резервы. Однако, чтобы покрыть дыру в один миллиард евро, необходим еще миллиард евро (так губернатор Нацбанка Дорин Дрэгуцану сказал на пресс-конференции). Таким образом, за несколько недель было потрачено более четверти валютных резервов страны, и, когда Нацбанк это понял, он остановился.

— Повысил ставку рефинансирования. Это приведет к увеличению процентных ставок по кредитам и депозитам, что снизит объемы кредитования и, теоретически, позволит собрать больше денежных вкладов. Таким образом, в обращении останется меньше ликвидных леев и снизится давление на покупку валюты.

— В два этапа повысил резервные требования банков — один в феврале, другой вступит в силу в марте. Таким образом, банки будут обязаны сохранить на своих счетах больше денег, что опять же снизит в обращении количество леев. Давление на курс спадет.

Вот и все, что сделал Нацбанк. Меры по сокращению объема ликвидности рынок не ощутит мгновенно, а лишь через 2–3 месяца. До тех пор дисбаланс будет сохраняться, лей продолжит падать. Насколько он упадет, трудно сказать, есть много факторов влияющих на это.

Оптимистичный вариант: нас ждет ситуация значительно хуже, чем та, что была во время кризиса 2008 года и даже, возможно, чем в 1998 году. О пессимистичном варианте не буду говорить.

После стабилизации курса лея можно будет ослабить монетарную политику (снизить процентные ставки и уменьшить банковские резервы) и лишь тогда появятся условия для восстановления экономики.

В чем суть кризиса и как он себя проявляет? По пунктам:

— Наиболее прямое следствие — подорожание импорта. Это означает не только рост цен на импортные автомобили и роскошную одежду. Но и на электричество, природный газ, медицинские препараты. Станут дороже бытовая техника и импортные продукты питания. По цепочке это отразится на местной продукции, в стоимость которой заложено импортное сырье.

— Повышение платежей, связанных с обменными курсами. Это относится, прежде всего, к кредитам в иностранной валюте и арендной плате.

— После вступления в силу мер по стерилизации денежной массы, начнет ощущаться недостаток денежных ресурсов. Первыми это почувствуют компании. Банки будут выдавать меньше кредитов, которые станут, разумеется, дороже. Большинство кредитных контрактов при изменении ставки рефинансирования предполагают изменение процентных ставок по кредиту — уже предоставленные кредиты тоже станут дороже. Средние и крупные компании окажутся в сложной финансовой ситуации, многие окажутся неплатежеспособными.

— В результате перечисленных факторов снизится экономическая активность или экономика войдет в рецессию. Финансовые затруднения по цепочке скажутся на сотрудниках: последуют увольнения, снижение заработной платы или сокращение покупательной способности и, следовательно, снизится потребление. Из-за мрачных ожиданий, люди станут более осторожными в расходах.

Но не буду говорить только о плохом. В происходящем есть и положительные стороны:

— Экспортеры будут получать больше леев от экспорта за рубеж при тех же ценах в иностранной валюте. Учитывая, что рост цен на местном рынке запаздывает по сравнению с изменениями курса валют, они получат от этого выгоду.

— Те, кто получает денежные переводы из-за рубежа, от продажи валюты выручат больше леев.

Вот такая ситуация. Затяните ремни, пересмотрите планы на летние каникулы, и, я надеюсь, мы увидимся по другую сторону туннеля.

Спасибо, Нацбанк. Хорошая работа!