Иностранные инвесторы высоко оценивают российский рынок гособлигаций, который в настоящий момент довольно высокодоходен и ликвиден. Да и риск сейчас не такой, как в 1998 году. В ближайшее время в Россию может хлынуть поток зарубежных инвестиций. Проблема одна – 2003 год.

Менее трех лет прошло после финансового кризиса в России в августе 1998 года, что вызвало переворот на мировом финансовом рынке. «После кризиса все спекулятивные деньги пошли в NASDAQ,– говорит Джером Бут, глава исследовательской компании Ashmore Investment Management.– И объем инвестиций в развивающиеся рынки снизился». Но в 2001 году NASDAQ, как известно, переживает не лучшие времена и инвесторам нужны новые высокодоходные рынки для вложения своих средств.

Сейчас они опять обратили свои взоры на российские гособлигации. Согласно недавнему исследованию Morgan Stanley, две трети инвесторов, вкладывающих деньги в развивающиеся экономики, поставили Россию на первую позицию по доходности среди других стран. На второй позиции в этом рейтинге идет Бразилия с 11%.

«Здесь есть риск, но вы хорошо можете заработать»,– уверен Джон Клири, глава департамента долговых обязательств переходных экономик в Invesco Asset Management. Россия не могла выпускать новые долларовые и еврооблигации с 1998 года, но доходность на пяти- и десятилетние облигации сейчас составляет 14%, что на 10% выше, чем доход по американским казначейским облигациям.

По мнению многих аналитиков, финансовая ситуация в России значительно улучшилась. «Они имеют огромные валютные резервы,– утверждает Клири.– Я думаю, что здесь больше нефинансового риска, чем финансового». Джером Бут согласен с Клири. Его компания – Российский долговой фонд – вернула 113% за 2000 год и заняла первое место в исследовании Standard & Poor's среди офшорных фондов. «Мы берем шестимесячный обзор России и в любой момент времени имеем ликвидные активы»,– сообщил Бут.

Однако крупнейшие рейтинговые агентства США до сих пор довольно осторожно оценивают положение в России. В агентстве Moody's, которое понизило рейтинг российских обязательств дважды перед кризисом 1998 года, самый высокий рейтинг по России составляет В-2. Правительственные облигации до сих пор имеют рейтинг В-3, что говорит о том, что вероятность дефолта по облигациям составляет 50%, хотя сейчас рейтинг, согласно данным Financial Тimes, должны повысить.

«Мы беспокоимся о 2003 годе, когда придется пик выплат по долгам в России – около $18 млрд,– сообщил Джонатан Шиффер, главный кредитный инспектор и аналитик по России в Moody’s.– Россия пока внятно не объяснила, как она собирается решать эту проблему». Однако Шиффер заявил, что настроения инвесторов относительно России улучшаются. «Иностранным инвесторам нужно от трех до пяти лет, чтобы забыть дефолт,– считает он.– В августе 2001 пройдет как раз три года».

По мнению Хелены Хессель, главы рейтинговой группы S & P, Россия должна обеспечить экономический рост и повысить доходы от налогов в ближайшее два года. «Восприятие на рынке таково, что страна с такими валютными резервами не будет иметь проблем с выплатами. Это верно и в то же время неверно,– добавила она.– Рефинансирование все еще достаточно дорого, и в 2003 году это будет большая проблема».

Однако, по мнению Бута, все не так плохо. «Кредитный риск сейчас совершенно другой, чем он был в 1998 году,– считает он.– Экспортный бум, высокие цены на нефть и политика Владимира Путина резко повысили доходы. Политические и экономические изменения широко признаны. До сих пор многие инвесторы не в России, но российские аукционы гособлигаций набирают силу при том, что российские облигации достаточно ликвидны. Я думаю, что мы увидим рост инвестиций, идущих в Россию, в ближайшее время».