Период с Рождества до Масленицы не самый жаркий сезон в деятельности банков по предоставлению кредитов. Поэтому не стоит удивляться, сравнивая данные статистики об объемах кредитов, выданных в январе 2007 года (в общей сложности 1245 млн леев), с данными предыдущего месяца (когда кредитов было выдано на сумму 2222 млн леев). В сравнении с январем 2006 года первый месяц нового года выглядит совсем не плохо - по нашим подсчетам он оказался более урожайным на 43,8%. И именно этот факт обнадеживает.

Еще одним обнадеживающим результатом января стало то, что на кредиты с продолжительностью свыше 12 месяцев пришлось более 60% от всего объема новых займов в национальной валюте. А на новые кредиты такой же продолжительности в иностранных валютах пришлось почти 68%. Такие доли, приходящиеся на наиболее длинные кредиты, по мнению наших экспертов, отражают возрастающую уверенность, как кредиторов, так и заемщиков в предсказуемости рынка. Это замечание, в первую очередь, относится к кредитованию в национальной валюте.

Впрочем, соотношение доли кредитов в нацвалюте и доли кредитов в инвалютах в совокупном кредитном портфеле банков остается прежним: приблизительно 62:38. На протяжении всего прошлого года, несмотря даже на "внешние шоки" и "внутренние ажиотажные настроения на валютном рынке", оно оставалось относительно стабильным - варьируя в пределах 1-2 п.п.

Относительно стабильными остаются в нынешнем году и ставки по кредитам. Январская средняя ставка по займам в СКВ практически на уровне средней ставки за прошедший год, соответственно, 11,12% и 11,06%. Средняя ставка по кредитам в леях в январе составила 18,70%. По сравнению со ставкой декабря 18,59% разница малозаметна. А вот в сравнении со средней за весь 2006 год - 18,18%, она более ощутима. Хотя опять же, с чем сравнивать - напомним, что средняя за 2005 год составляла 18,93%, а за 2004 год - 20,96%. Так что прогресс в снижении ставок, даже на фоне роста темпов инфляции за прошедшие два года, налицо.

Но для банков, как представляется, важен не сам по себе уровень инфляции, а соотношение между ставками привлечения денежных средств и ставками выдаваемых кредитов. В конце концов, их прибыль в значительной мере складывается именно из разницы между "процентными доходами" и "процентными расходами".

По инвалютной составляющей банковских портфелей депозитов и кредитов размер маржи в 2005 году составлял 5,92 п.п., за 2006 год в среднем - 5,89 п.п., а в январе 2007 года - 5,26 п.п.

Разница между средней ставкой привлечения срочных депозитов и размещения кредитов в национальной валюте подвержена большей изменчивости. По данным статистики за весь 2005 году маржа между леевыми кредитами и депозитами составляла 5,94 п.п., за 2006 год в среднем - 6,95 п.п., а вот в январе 2007 года она сложилась на уровне 4,67 п.п. И на это следует обратить внимание. Не столько тем, кто планирует обратиться за кредитами в леях, сколько тем, кто хочет с наибольшей выгодой разместить свободные средства в коммерческих банках.

Сразу несколько банков в последние месяцы заметно активизировали мероприятия по привлечению леевых ресурсов у населения. Настолько активно, что некоторые наши эксперты считают, что "иные чрезмерно увлеклись".

По данным статистики наиболее дорогими оказались депозиты со сроками от трех до двенадцати месяцев (а на них в январе пришлось более 58% от вновь привлеченных средств депозитного портфеля). Средняя "цена" в целом по системе по этим видам срочных вкладов составила 14,33-14,35% годовых. Причем некоторые банки привлекали клиентов ставками выше 17% и даже 17,5%.

Мы не возьмем на себя смелость оценивать целесообразность действий конкретных банков. Каждый имеет право на проведение такой политики на рынке, какая ему представляется верной. Но макроэкономический результат от частных решений и действий налицо - средняя ставка по леевым депозитам выросла с 13,08% в ноябре до 14,03% в январе. Рост почти на 1% годовых за два месяца (и на 3,20% за двенадцать последних месяцев - январь 2007 к январю 2006) представляется довольно таки существенным.

Опять же, не сам по себе, а как факт сокращения маржи от "процентных" операций. Вероятно, те банки, которые пошли на увеличение ставок по депозитам, либо имели возможность разместить полученные в результате ресурсы с большей выгодой, чем другие, либо готовы в текущий момент поступиться маржой и, соответственно, доходом ради расширения или удержания своей доли на рынке.

Но тактического простора для дальнейшего движения на этом направлении у них, как сегодня представляется, нет. И главных факторов, которые будут препятствовать росту и даже сохранению высоких ставок по депозитам, два. Во-первых, стабильная ставка по кредитам. Большинство наших экспертов утверждает, что для ее роста сегодня никаких предпосылок уже нет, и в среднесрочной перспективе не предвидится. Скорее, наоборот. Во-вторых, это такой объективный макроэкономический фактор, как снижение темпов инфляции. Если в августе 2006 года уровень инфляции составлял 14,5%, то в декабре он понизился до 14,1%. А январь 2007 к январю 2006 дал уже 12,7%.

На эту же тенденцию указывают и другие индикаторы денежного рынка. Так, с начала текущего года постепенно снижается ставка по межбанковским кредитам и не наблюдается роста интереса банков к привлечению средств клиентов на депозиты до востребования на условиях доходности. Ставки доходности по государственным ценным бумагам, хотя все еще сохраняются на сравнительно высоком уровне, но имеют явную тенденцию к понижению.

Если ценные бумаги, эмитированные министерством финансов, и были размещены на первичных аукционах в январе по средневзвешенной ставке 15,33% годовых, то сегодня о такой доходности инвесторам приходится только мечтать. В феврале на таком уровне оказалась только доходность по купонам гособлигаций с плавающим курсом, который по существующей методологии рассчитывается на основе средней ставки, сложившейся по 182- дневным бумагам. Но "последний вагон повышенной комфортности ушел", как образно выразился один из наших экспертов. Уже 13 февраля ставки даже по 364-дневным бумагам опустились до 13,57%, а по 91-дневным не превысили 13,00% годовых.

На первичном аукционе по размещению минфиновских бумаг 21 февраля желающих выгодно вложиться было более чем достаточно - спрос более чем втрое (!) превышал предложение. Хотя многие из участников, судя по заявкам, все еще не хотят верить в быстрое снижение ставок. Однако они снизились: по трехмесячным до уровня 12,23%, по полугодовым - до 12,26%, по годовым - до 12,93%.

Выходом для банков, желающих выгодно разместить временно свободные средства до наступления высокого сезона кредитования, остаются сертификаты НБМ и его же предложения по размещению депозитов. Эти финансовые инструменты по-прежнему приносят инвесторам доход выше 14% годовых. Спасибо центробанку, который таким образом стерилизует денежную массу в целях снижения темпов инфляции (с некоторой иронией говорят некоторые наши эксперты). Но эти инструменты краткосрочные - от 14 до 60 дней. По нашим прогнозам, к концу мая ставки по минфиновским и нацбанковским бумагам новых эмиссий не будут превышать 11-12% годовых. И это самый оптимистичный для инвесторов вариант прогноза.

Насколько мы правы в своих предположениях, выяснится уже во второй половине марта, когда НБМ, проанализировав данные о февральской инфляции и другие макроэкономические показатели, примет, как ожидается, решение о понижении своих "учетных ставок". От радикальности их понижения - это сигнал рынку со стороны его главного оператора - будет зависеть динамика снижения доходности ставок и по банковским срочным депозитам в национальной валюте.